物價和資產(chǎn)價格變動趨勢

“十一五”期間的經(jīng)濟(jì)高增長，是以通脹預(yù)期不斷上升為代價的。貨幣擴(kuò)張與實體經(jīng)濟(jì)部門的不平衡發(fā)展容易引發(fā)通貨膨脹。在資產(chǎn)部門吸收大量貨幣從而引發(fā)資產(chǎn)價格高漲、財富倍增的情況下，通貨膨脹也許還不那么明顯，但在資產(chǎn)泡沫逐步擠出、資產(chǎn)部門開始收縮之后，原先滯后的通脹壓力會出現(xiàn)集中釋放，2010年底以來的物價上漲便存在這種機(jī)理。同時，這一輪的物價上漲壓力還與農(nóng)產(chǎn)品供給波動、全社會成本上升有關(guān)。隨著資源價格、公用事業(yè)部門改革，早期的一些價格抑制因素也將逐步得到釋放。因此，“十一五”以來的貨幣擴(kuò)張、成本推動和資源、公用品等價格改革帶來的物價上漲壓力，仍會在2012年甚至在中長期內(nèi)挑戰(zhàn)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性。

我國經(jīng)濟(jì)的總杠桿率已經(jīng)很高，存在一定的金融風(fēng)險。一方面，M2/GDP長期畸高，不僅高于發(fā)達(dá)國家，也高于同等收入水平發(fā)展中國家的水平。在貨幣緊縮政策下，2011年該比例有所下降，但年末仍高達(dá)180%。另一方面，地方融資平臺和央企等由于融資便利，此前均自覺不自覺地提高了其金融杠桿率。2011年七月份的城投債違約觸發(fā)債券市場暴跌，債券融資出現(xiàn)很大困難，民間影子銀行利率水平隨之飆升；股票市場大幅下跌；很多房地產(chǎn)開發(fā)商在境內(nèi)和境外美元債券市場的融資成本已上升到15%；一些投資者已通過購買主權(quán)信用違約掉期或人民幣看跌期權(quán)來對抗宏觀經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險，此現(xiàn)象表明，我國金融市場的風(fēng)險因素已在積累并開始顯現(xiàn)。