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中國國力的逐漸增強把人民幣國際化問題提到了議事日程。但應(yīng)該清醒地認識到，美元地位越過頂峰與其他貨幣取代美元是兩個完全不同的話題。從歷史上看，美國是在其綜合國力超過英國很長一段時間，并借助二戰(zhàn)，才促成了美元取代英鎊的地位。并且，美元作為世界儲備貨幣，其背后有兩大支柱。第一個支柱是美國強大的軍事力量，這使得美元成為國際上永遠的避風(fēng)港。第二個支柱是美國強大的科技和創(chuàng)新力量，戰(zhàn)后美國一直處在國際產(chǎn)業(yè)分工的頂端，這使得美國有能力通過創(chuàng)新來換取全世界的勞動，并向全世界輸出美元。中美還有很大差距，在這個階段希望人民幣國際化出現(xiàn)大的突破是不現(xiàn)實的。在這個問題上，我們應(yīng)該認真吸取日元國際化的教訓(xùn)。但這并不代表我們應(yīng)該消極等待，而是應(yīng)該有足夠的耐性，在提升國力的同時，推動人民幣國際化進程逐步積小勝為大勝，既不放棄機會，也不在短期為推進人民幣國際化付出過大的代價。

研究中國的金融改革，首先要認清中國金融業(yè)面臨的形勢和挑戰(zhàn)；要認清中國金融業(yè)面臨的形勢和挑戰(zhàn)，首先要認清國際經(jīng)濟金融循環(huán)的歷史大趨勢。

金融業(yè)面臨極其復(fù)雜的外部環(huán)境

美國的戰(zhàn)略家們早已把中國當(dāng)作是美國全球霸權(quán)最大的挑戰(zhàn)之一。戰(zhàn)后的六十多年里，美國依靠其嫻熟的政治經(jīng)濟金融政策，先后擊退了歐洲和日本的挑戰(zhàn)。現(xiàn)在是戰(zhàn)后全球經(jīng)濟循環(huán)的第四個階段，這個階段是美國試圖甩掉身上的沉重包袱、打擊潛在競爭對手并準備再次輕裝上陣的階段。這個階段必然出現(xiàn)全球經(jīng)濟金融劇烈動蕩，大國間政治經(jīng)濟博弈也會更加微妙。在這樣的大背景下，中國金融業(yè)面臨的外部環(huán)境將會十分復(fù)雜。

第一，主要國家之間的匯率、通貨膨脹率、資產(chǎn)價格可能面臨劇烈波動。從美國來看，中長期上美國需要通過美元貶值，實現(xiàn)其經(jīng)濟的再平衡，并帶動增加就業(yè)，從而走出危機。但如果美元出現(xiàn)持續(xù)單邊貶值，必然造成資金大量流出美國，影響美國金融體系的安全，因此這個貶值過程必然伴隨著美元匯率大幅波動以減少市場的一致性貶值預(yù)期。同時，美國經(jīng)濟體系特別是美國政府積累的巨額債務(wù)是無法持續(xù)的，要降低美國消費者和政府的財務(wù)杠桿，有兩個主要選擇，一個選擇是美國提高儲蓄率，另一個選擇是一個較長時期的溫和通脹。盡管通脹未必是美國政府一個現(xiàn)實的政策選擇，但其內(nèi)在的通脹傾向值得關(guān)注。在匯率波動和通脹預(yù)期下，資產(chǎn)價格大幅波動也是順理成章的事。

第二，大國間的經(jīng)濟和金融博弈趨于激烈。從美國和歐洲的互動看，美國需要應(yīng)對歐元對美元世界貨幣地位的挑戰(zhàn)，同時需要歐洲的配合穩(wěn)定全球金融體系，以利于美國經(jīng)濟金融的調(diào)整；從美國和日本的互動看，日本挑戰(zhàn)美國的潛力基本消除，美國需要日本幫助承擔(dān)其經(jīng)濟調(diào)整的成本，同時需要日本幫助共同遏制新的挑戰(zhàn)者；從美國和中國的互動來看，美國對中國經(jīng)濟體系的潛力抱有很大的戒心，但在現(xiàn)階段又需要中國這個最大債權(quán)人的配合；從日本和中國的互動來看，日本十分擔(dān)心中國削弱其在亞太乃至全球的影響，但也希望中國的市場有助于其走出二十年的經(jīng)濟泥潭。從中國和歐洲的互動來看，中國和歐洲沒有直接的利益沖突，但歐洲對中國抱有意識形態(tài)方面的戒心，同時歐洲也希望在“歐、美、中”的大三角關(guān)系和“歐、中、日”的小三角關(guān)系中獲取更多的利益。大國經(jīng)濟金融博弈的結(jié)果是，中國金融業(yè)影響因素明顯增多，金融體系運行的“噪音”和“擾動”也將明顯增多，甚至可能出現(xiàn)“噪音”導(dǎo)致的蝴蝶效應(yīng)。

在這種復(fù)雜的國際環(huán)境下，中國金融業(yè)面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，必須沉著應(yīng)對后危機時代的國際金融動蕩，維護中國金融業(yè)的核心利益。從國際金融博弈的視角來看，中國金融業(yè)的核心利益主要體現(xiàn)在以下幾個方面：防范金融體系因重大的外部沖擊出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，維持一個安全穩(wěn)健的金融體系；維護中國外幣資產(chǎn)的安全，保持外幣資產(chǎn)的購買力；保持對人民幣匯率和跨境資金流動的影響力，防止因人民幣匯率劇烈波動影響實體經(jīng)濟的競爭力或沖擊金融安全；維持國家對國內(nèi)主要金融機構(gòu)的影響力，并以此保證對國家資金循環(huán)體系控制和影響。抓住了這四條核心利益，我們就基本能夠防止崛起的進程因金融領(lǐng)域的問題出現(xiàn)中斷或倒退的風(fēng)險。